寻找阿尔法收益 — 2021年7月16日

在交易时,我们常说“压路机前捡硬币”,这句话同样适用于虚值期权(OTM)溢价的情况:当价格波动率维持低位时,这种策略可带来些许收益(“硬币”);但当飙升超预期的波动率“压过路”时,所有的累积收益和本金却会化为乌有。

 5月以来的加密货币市场,对这一概念深有体会:比特币价格基本停滞在3万到3.5万美元左右。隐含波动率(IV)连续30日稳步下滑,甚至低于低迷的实际波动率(RV),市场情绪可谓“倦怠”。

周期 30日
隐含波动率 vs 实际波动率
分段观察  1个月 3个月 6个月年初至今1年 全部
从2021年4月15日至2021年7月15日
波动率
5/10  6/7  6/21  7/5
10/20  4/21  7/21
隐含波动率  实际波动率来源:laevitas.ch,2021年7月15日13:08:13

另外一个原因则是中心化交易所(CEX)难以从期货市场轻松获益(例如正向套利),交易者只得从期权市场下手。IV的系统性回落体现了CEX溢价期权的持续售出。无独有偶,这种情况也发生在去中心化金融(DeFi),运行普通期权收益策略的Ribbon Finance出现了认购超额的状况。

筛选条件  排序方式
通过运行自动ETH备兑开仓策略产生收益
备兑开仓
预期收益率(APY)
当前量
最大值

可以说,这种现象对于具有高波动特性的加密货币是不正常的。那么,我们之后应如何操作?

<价格vs实际波动率关系图>

1.价格行为可能很快出现大幅波动,因此任何链上做空或借贷需格外审慎。虽然走势尚不明朗,但也可以用期货对冲加密货币的方向性风险仓位,尤其近来永续合同资金费率一直为负。

Bybit的比特币年化期现价差目前已达到5%,所以当前对冲比特币风险仓位有利可图。

24H涨幅
24H高
24H低
24H交易量479.79 BTC
截止结算170天

若使用稳定币计价,那么Bybit的DeFi挖矿产品目前收益率达11%-13%,是绝佳的避风港。

DeFi挖矿产品
Curve/USDT/7日/007
年化收益率

2.目前看涨IV的风险回报率出色;鉴于RV和IV预期将会激增,目前交易价格仍存在较大折让。

也就是说,只要未来波动率出现任何上涨,期权的价格都处于低位,那么在不考虑方向性偏差、倾斜和其他重要因素的情况下,任何有关做多vega策略都应该会表现不俗。

不过仍要警惕即将到来的大回撤风险,密切监控任何期权净做空策略。